[兴业证券]复星文旅:FY18旅游地产助力扭亏,度假村业务稳健增长

2019-01-18 12:29:50

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  • 城市:全国
  • 发布时间:2019-01-18
  • 报告类型:旅游地产
  • 发布机构:兴业证券

  投资要点

  三亚旅游地产业务带动公司收入大幅增长:2009年复星集团成立旅游商业事业部,并于2015年自巴黎泛欧交易所收购并私有化地中海俱乐部(ClubMed),开始在全球范围内提供度假村服务,并拓展出旅游目的地开发、旅游和休闲场景等多种服务。公司在休闲旅游度假村市场的全球占有率达到0.8%,按收入计是全球最大的度假村集团。无他棋牌_[官网入口]2018年公司收入达到163亿人民币(下同),同比增长37.9%,其中主要的增量部分来自于三亚棠岸的旅游地产销售。2018财年公司度假村收入占比73.7%,三亚亚特兰蒂斯的旅游目的地收入占比25.5%(其中旅游目的地业务占比4.7%,旅游地产销售及其他占比20.9%)。

无他棋牌_[官网入口]  .旅游目的地业务成为公司主要业务增长点,全年入住率快速提升:截至2018全年三亚亚特兰蒂斯项目旅游目的地收入达到7.52亿元,其中非房收入占比达到43%。2018年全年公司RevPAR自4月开业时的609元上升至7-9月旺季最高的1447元,全年RevPAR达到1112元维持高位水平。该项目入住率亦实现快速提升:入住率自开业时的42%迅速提升至7-9月旺季的73%,全年亦维持在58%较高位水平。2019年春节假期中,该项目共实现了1.5亿元人民币收入,入住率达到93%。

  .地中海俱乐部每ADR平稳增长,入住率稳中有升:2018年地中海俱乐部ADR达到1275元,同比增长4.6%,保持稳健增长态势。无他棋牌_[官网入口]2018年地中海俱乐部全年入住率达到66%,同比下降300bps,主要由于入住率相对较低的亚太地区可售房数量提升所致。无他棋牌_[官网入口]2018年地中海俱乐部共开设5个新的4/5星级度假村,其中2个位于中国,均为ClubJoyview系列。无他棋牌_[官网入口]4/5星级度假村产能占比达到80.1%,同比提升170bps。

  .经调整EBITDA率稳步提升,全年实现扭亏为盈:2018年公司录得经调整EBITDA20.7亿元,同比提升178%,经调整EBITDA率12.7%,同比提升640bps。2018年公司实现扭亏为盈,全年经调整净利润达到5.8亿元,经调整净利率达到3.6%。三亚棠岸2018年交付764套度假公寓,对公司EBITDA贡献达到12.5亿元,是本年度公司实现扭亏为盈的重要原因。

无他棋牌_[官网入口]  风险提示:1)宏观经济增长放缓;2)流动性收紧;3)度假村入住率不及预期;4)人民币贬值。

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